理财周报见习记者 代星/文

　　下半年投资以稳健为主，攻击型产品可配置择时能力强的中小盘基金

　　买进还是卖出？这是一个问题。

　　经历了去年红红火火的牛市的基民还没来得及把去年的收益做实，今年上半年基金惨不忍睹的成绩单已经告诉了他们——出来混，迟早要还的。

　　在目前市场情况下基民该买进还是卖出？如果该买，该用什么样的策略来买？又该买入什么样的基金呢？理财周报记者专访国金证券基金研究中心总监张剑辉，他认为目前离底部已经不远，市场在等待不确定性消除。下半年投资应该以稳健为主，攻击型产品可关注中小盘基金。

　　底部已不远

　　等待不确定性消除

　　“从市场的角度来说，下半年前半阶段的震荡、波动幅度会比较大。但从现在来讲，市场的估值风险已经释放得很充分了，目前市场的估值的波动中枢离底部已经并不是很远，市场下跌的空间已经不大。”张剑辉对目前市场给出了这样的判断。

　　张剑辉指出，下半年最大的不确定是经济增长和通胀对上市公司业绩的影响究竟如何。2008年上市公司的业绩市场已经有了一个判断，但如果用2009年的业绩来修正这个判断的话，市场对于估值的影响应该不会再像之前那么敏感。现在市场在等待不确定性的消除，但是目前这个波动的局面是没有办法改变的，还是需要一个预期的明确来把投资者的积极性调动起来。

　　“随着通胀、经济增长的影响一步步显现，上市公司的业绩增长会更加明确，市场走势会趋于平稳。特别是在今年四季度的时候，灾后重建的开始对宏观经济有一个正向的刺激。”张剑辉分析，由于有这些不确定的因素对市场的影响，市场其实是做的对未来市场不确定性的一个博弈，当这种不确定性慢慢消除，市场就会更加平稳。

　　该买还是该卖？

　　●亏损已成过去，解套没意义

　　●定投不会犯错也没有超额收益

　　在2006年和2007年，投资者大都看不到基金丰厚收益背后所存在的风险，但在今年上半年，基金市场的风险已经被提示得比较充分。

　　张剑辉表示，上半年的亏损已经是过去的事情，真正从投资的角度来说，解套是件没有意义的事，因为投资者永远都是站在现在的时点在做未来的投资，这种风险波动依然会较大。

　　如果把投资者的风险承受能力分为高、中高、中等、中低、低5等。张剑辉建议，如果投资者的风险承受能力能够达到中低和中等以上，那么还是可以选择一些基金产品去投资，但是在产品的选择方面还是建议选择稳健一点的；对于不具备风险承受能力的投资者，如果还在这个市场上操作，那他的操作可能更类似于一种投机而不是投资，这种完全超过他的风险承受能力的话，可能是炒一把就走，但是这种短线的操作是很难把握的，投资者需要注意风险。

　　对于目前市场上出现的不少投资者把买基金变成了“炒基金”来做短线的情况。张剑辉也给出了自己的看法：“其实长线或短线并没有对和错的区分。但是影响短线的因素太多，普通投资者很难把握；长期来看，很多因素在长期的实践中都会被消化掉，这也是不少人提倡长期投资的原因，但是如果投资者有能力对市场的短期波动做出判断，做做短线也未尝不可。”

　　目前很多基金大力提倡投资者做基金定投。张剑辉表示，对于选择基金定投的投资者来讲有三个作用：第一，通过选择基金公司来站到一个相对专业的投资者队伍里面；第二，定投回避了选时的问题；第三，定投对于某些投资者来讲起到了强制储蓄的作用。

　　同时，张剑辉指出，定投不会改变投资人的收益曲线，也不会增加投资者的收益，定投所做的一个事情就是不犯错误，但同时也不会有超额的收益，它成立的前提是，绝大多数人在这个市场中操作所犯的错误要多于正确的操作。

　　“从个人角度来说，每个人对风险的评价都是不一样的，在目前市场情况下是该买还是该卖，其实这个标准是投资者应该根据自己的风险承受能力和投资能力来做出权衡。”张剑辉强调。

　　下半年该以稳健为主

　　●关注三类资产：受益高通胀高油价行业、消费服务业、政府主导投资的行业

　　●攻击型产品关注择时能力强的中小盘基金

　　对于应该买入的投资者而言，又该买什么样的基金产品？张剑辉也给投资者说出了自己的看法。

　　“在今年下半年的前半阶段，投资者应该以稳健为主，把风险控制放在一个比较重要的位置。”张剑辉表示，从构建基金组合的角度来讲，重点还是要放在稳健型的产品上。

　　对于稳健型产品的定位，张剑辉给出了两个标准：一方面是产品和管理人的历史表现。是否一直以来都是一种稳健型的操作风格？这是从人为的能力角度，是动态的。

　　另一方面，是从这个基金产品本身的定位。目前，稳健型的基金产品应该着重投资三类资产：第一，从目前的高油价、高通胀中受益的或者对于这种风险有转嫁能力的，例如新能源、设备制造。第二，消费服务行业。从成长的角度来讲这些行业都是稳定的，在目前震荡的市场之下，这种稳定的特征会被放大。第三，政府主导投资的行业。这些行业受宏观紧缩和通胀的影响比较小，例如铁路建设和前不久重组的电信行业。

　　下半年除了主要投资稳健型基金之外，由于下半年，股市的波动同样会很大，行业板块之间的轮动同样会很快，张剑辉表示也要适当配置些攻击型基金。

　　对于攻击型基金的定位，张剑辉同样给出了两个标准：一方面是产品本身；另一方面是管理者的风格和能力。从产品来讲，更应该关注中小型的基金，从过去5年来看，中小型基金和大型基金的业绩差别并不会很大，但不同的地方是，在市场波动比较大的时候或市场下跌的过程中，中小型基金由于灵活性更优，表现要更好。

　　从管理人的能力操作角度来说，在今年的情况下，“择时”对基金业绩差异的影响已经远远超过“选股”的影响，这样投资者就需要选择一些“择时”能力比较突出基金管理团队。在这个导向下，投资者可能更应该选择基金规模处于中小型的基金。因为当有些基金规模变大后，这种“择时”的能力会下降。

　　张剑辉判断，“择时”能力比较强，操作风格灵活的中小规模型基金在下半年的市场中的表现会更好。