国金证券 张剑辉

　　导语：

　　尽管从长期看市场估值风险大幅释放后逐步进入价值投资区间，但在中短期“盈利”增长迷雾尚未清晰情况下，市场人气难以有效恢复，预期股指依然会在盈利增长与政策期待之间表现出震荡特征。因此，偏股票型基金选择上建议重点选择综合投资管理能力表现突出的中低风险产品，并适当配置重点投资低估值蓝筹股或增长相对明确板块基金以及择时能力突出、操作灵活的基金。

　　参考目前固定收益类品种收益率水平以及新股网上/网下申购总体收益，并考虑流动性因素，已经轻装上阵的纯债券型基金与定期储蓄相比仍具备比较优势，适合低风险偏好、且希望实现资产保值的投资者。

　　长剩余期限封闭式基金“累计”的高折价激起市场小浪花后，比较优势迅速得到修正，建议冷静看待封闭式基金短线行情，可适当选择折价相对较高的品种予以参与。2009到期的两只基金(天华、金盛)折价相对旗下具有吸引力，稳健操作下具有较高“安全边际”，投资期限相对较长的资金可以区分选择。

　　主文：

　　稳健操作、灵活配置——权益类开放式基金投资建议

　　随着股指的继续下行，A股市场的估值水平进一步降低，按目前价格计算，沪深300指数2008年、2009年动态市盈率分别为17.67倍和14.18倍，无论是与历史水平还是与其他市场相比估值压力明显减轻，从长期看A股市场逐步进入价值投资区间。

　　不过，从中期来看成品油带来的成本传导将考验中下游企业的盈利能力，而且此次调价并未改变定价机制，价格管制的格局并没有发生根本性的变化。成本的压力将在未来逐步得到体现，中短期来看企业(尤其是中下游)的盈利增长压力仍不容忽视。预期市场依然会在盈利增长与政策期待之间表现出震荡特征，中长期趋势将取决于盈利增长的表现以及预期，因此建议投资者侧重选择综合投资管理能力突出的中低风险产品进行稳健操作的同时，从基金持仓结构、投资操作风格角度出发选择产品予以灵活配置。

　　历史特征角度：重点投资综合投资管理能力突出的中低风险产品

　　组合投资管理模式下，基金经理、基金公司实力的体现需要时间来体现，选择综合投资管理能力突出的基金产品是基金投资的永恒话题，这也是我们一贯的观点。在预期市场中短期依然会在盈利增长与政策期待之间表现出震荡特征的判断下，对于增量资金建议侧重投资中等及以下风险水平品种，稳健操作。具体产品如华宝增长、国富弹性、华夏成长、合丰成长等基金。

　　持仓结构角度：继续关注重点配置低估值蓝筹股或增长相对明确板块基金

　　在市场震荡、主题板块轮动中，我们继续看好相对低估值蓝筹板块以及内需型消费服务行业、政府投资主导等增长相对明确板块的相对价值，因此从持仓结构角度出发继续建议关注重点配置低估值蓝筹股或增长相对明确板块的基金产品。重点产品包括：华夏红利、易方达平稳等侧重低估值蓝筹股的基金，富国天益、宝康消费品等侧重投资内需型消费服务行业的基金产品以及大成精选、交银稳健等适当配置政府主导下的投资推动行业板块的基金产品。